Trava de alta: como controlar as duas pernas e apurar o resultado certo

Resumo executivo (TL;DR): a trava de alta é uma estratégia para você e duas operações para a Receita. Cada perna tem resultado, modalidade e mês de competência próprios, e elas podem cair em cestas tributárias que não se compensam entre si. Controlar bem uma trava significa manter as duas pernas registradas separadamente e agrupadas por cima, nunca fundidas em uma linha só.

Introdução

A trava de alta costuma ser a primeira estrutura que alguém monta depois de comprar a primeira call seca. O motivo é razoável. Ela custa menos que a call isolada, tem perda máxima conhecida antes da entrada e transforma uma aposta direcional em um retângulo desenhado no gráfico de payoff.

As corretoras reforçam essa leitura. A boleta é uma só, a plataforma mostra um número consolidado do tipo "trava BBAS3 abril, mais R$ 340" e o gráfico trata a estrutura como um objeto único. Do ponto de vista de risco, está tudo certo.

A tensão aparece na apuração. O livro fiscal tem duas linhas, e nenhuma delas se chama trava de alta. A B3 registra duas posições independentes e a Receita apura duas operações independentes. O número consolidado que a plataforma exibe não é o número que vai para a DARF. Em vários desfechos comuns ele nem sequer cai no mesmo mês ou na mesma alíquota.

Este artigo mostra a matemática das duas pernas com um caso completo, percorre os três desfechos possíveis no vencimento e quantifica os quatro pontos em que o resultado da estratégia diverge do resultado fiscal. No fim você vai saber exatamente o que precisa registrar, e por que uma linha só nunca basta.

O que é uma trava de alta e o que a legislação enxerga

A estrutura

Uma trava de alta (bull call spread) é montada com duas calls de mesmo vencimento e mesma quantidade. Você compra a call de strike menor (K1), que é a perna geradora de ganho, e vende a call de strike maior (K2), que financia a compra e limita o ganho.

Como o prêmio pago em K1 é maior que o recebido em K2, a montagem sai a débito líquido. Quatro números definem a estrutura inteira:

• Custo líquido, que é o prêmio pago menos o prêmio recebido
• Perda máxima, igual ao custo líquido
• Ganho máximo, calculado por (K2 menos K1) menos o custo líquido
• Preço de equilíbrio, calculado por K1 mais o custo líquido

Existe também a trava de alta com puts (bull put spread), em que você vende a put de strike maior e compra a de strike menor, entrando a crédito líquido. A exposição direcional é a mesma. Muda o financiamento e muda o risco de exercício. Tudo o que este artigo diz sobre controle de pernas vale igualmente para ela.

O que a legislação enxerga

A Instrução Normativa RFB nº 1.585/2015 organiza a apuração por mercado, não por estratégia. O art. 59 trata dos mercados de opções, o art. 58 trata dos mercados à vista e o art. 61 trata das operações day trade. O art. 56, § 3º define ganho líquido como o resultado positivo das operações "realizadas em cada mês, admitida a dedução dos custos e despesas incorridos, necessários à realização das operações".

Leia de novo a palavra que importa: operações. Não há artigo, campo, código ou anexo para trava, spread ou estrutura. A norma simplesmente não conhece o conceito.

A consequência prática é a tese deste artigo. A trava de alta é uma abstração de risco, não uma entidade fiscal. Ela existe na sua cabeça, no gráfico de payoff e na boleta da corretora. No livro de apuração existem uma call comprada e uma call vendida, cada uma seguindo o próprio caminho.

Os números: um caso completo com os três desfechos

BBAS3 negociando a R$ 27,00. Você monta uma trava de alta com vencimento em um mês, 1.000 contratos em cada perna. Compra a call de strike R$ 27,00 por R$ 0,90, pagando R$ 900,00, e vende a call de strike R$ 29,00 por R$ 0,35, recebendo R$ 350,00.

Os quatro números da estrutura ficam assim:

• Custo líquido de R$ 550,00, ou R$ 0,55 por ação
• Perda máxima de R$ 550,00
• Ganho máximo de R$ 1.450,00, resultado de (R$ 29,00 menos R$ 27,00 menos R$ 0,55) multiplicado por 1.000
• Preço de equilíbrio em R$ 27,55, o que exige alta de 2,04% só para empatar
• Relação risco e retorno de 2,64 para 1

Os três desfechos no vencimento

Repare no cenário C. O resultado da trava é o ganho máximo de R$ 1.450,00, mas as duas pernas vão em direções opostas. A comprada entrega mais R$ 2.100,00 e a vendida entrega menos R$ 650,00. Quem registra uma linha só apaga essa informação, e é exatamente ela que determina o tratamento fiscal.

Os quatro pontos onde o resultado da estratégia diverge do fiscal

1. As duas pernas podem cair em modalidades diferentes

Este é o mais caro e o menos conhecido. Modalidade é definida por operação. Abriu e fechou a mesma série no mesmo pregão, é day trade a 20%. Em datas diferentes, é swing trade a 15%.

Suponha que você monte a trava na segunda-feira. Na mesma segunda a ação cai e você recompra a perna vendida barato, com prejuízo. Na quinta, vende a perna comprada com lucro. O que acontece é isto:

• A perna vendida, fechada no mesmo dia, é day trade e produziu resultado de −R$ 200,00
• A perna comprada, fechada três dias depois, é swing trade e produziu resultado de +R$ 700,00
• O resultado da estratégia é +R$ 500,00

As duas cestas não se comunicam. O prejuízo de day trade não abate o lucro de swing trade nesse mês, nem em nenhum outro.

São R$ 30,00 a mais no mês, 40% acima da conta ingênua, além de R$ 200,00 de crédito parado. Esse crédito só será útil se você fizer day trade lucrativo no futuro. Se nunca fizer, o abatimento nunca acontece.

2. As duas pernas podem cair em meses diferentes

Você fecha a perna comprada em 28 de março, embolsando o lucro, e deixa a perna vendida virar pó no vencimento de 17 de abril.

Na sua cabeça a trava fechou em abril, com um resultado só. Na apuração, março recebe o resultado da perna comprada e abril recebe o prêmio da perna vendida que virou pó. São duas DARFs, com dois vencimentos diferentes.

Há um efeito colateral que passa despercebido. Se março tinha prejuízo acumulado e abril não tinha, o mesmo resultado total gera imposto diferente dependendo apenas de como você partiu as datas.

3. O exercício muda a operação de mercado

Se a call vendida for exercida, o prêmio recebido deixa de ser resultado de opção. Pelo art. 59, no exercício da opção de compra o lançador apura o ganho pela diferença entre o preço de exercício acrescido do prêmio recebido e o custo de aquisição do ativo. O prêmio é incorporado ao valor de venda das ações e o resultado migra para a apuração do mercado à vista.

Isso não é detalhe contábil. No mercado à vista de ações em swing trade existe isenção mensal para vendas de até R$ 20 mil, que não existe em opções. Mesma trava, mesma tese, mesmo lucro. O desfecho por exercício e o desfecho por recompra da opção caem em cestas tributárias diferentes.

Some a isso o fato de que, na B3, as opções de compra sobre ações são americanas. Podem ser exercidas a qualquer momento até o vencimento, e não apenas no último dia. Você não controla quando isso acontece.

4. O encerramento parcial desmonta a estrutura

Você recompra 400 dos 1.000 contratos da perna vendida e mantém a comprada inteira. Fiscalmente, apura o resultado sobre 400 contratos e pronto.

Estruturalmente, aconteceu algo maior. Você não tem mais uma trava. Tem 1.000 calls compradas e 600 vendidas, o que equivale a uma trava de 600 contratos somada a 400 calls compradas a seco. Perda máxima, ganho máximo e preço de equilíbrio que você anotou na montagem ficaram obsoletos, e nenhuma planilha avisa isso.

Como controlar as duas pernas: planilha ou CarteiraOpções

A tentativa mais comum é criar uma linha por estrutura, algo como TRAVA BBAS3 ABR, resultado R$ 650,00. É intuitivo e funciona enquanto os dois desfechos forem simultâneos e idênticos.

Ela quebra nos quatro pontos acima, sempre na mesma ordem. A linha única não sabe qual perna fechou quando, então não consegue classificar a modalidade. Não sabe em que mês cada resultado se realizou, então gera a DARF do mês errado. No exercício, não migra de cesta, e o resultado fica em opções quando deveria estar em ações. No encerramento parcial de uma perna, sobrescreve a quantidade e perde a estrutura remanescente.

Quem opera de três a cinco travas por mês gasta tipicamente de 2 a 3 horas entre lançar, conferir e refazer a apuração ao perceber que uma perna fechou em outro mês. O retrabalho se concentra em maio, quando a declaração exige reconstruir o ano inteiro.

A funcionalidade de Estratégias do CarteiraOpções existe por causa dessa tensão. As pernas são registradas como operações independentes, que é o que a apuração exige, e a estratégia é uma camada por cima. Ela agrupa essas operações e devolve o P&L consolidado da tese, o histórico cronológico de todas as pernas e o status da estrutura. Você lê o número da estratégia quando está pensando em risco e o número das operações quando está pagando imposto. São os dois, e eles não precisam ser o mesmo registro.

Mitos e realidade

Mito 1: a trava é uma operação só, então apuro o resultado líquido

São duas operações em qualquer leitura da IN 1.585/2015, que apura por mercado e por operação. O resultado líquido da estrutura é informação de gestão, não base de cálculo.

O mito persiste porque toda a interface do mercado empurra nessa direção. Boleta única de estratégia, gráfico de payoff único, P&L consolidado no home broker. A única superfície que separa as pernas é a nota de corretagem, justamente a que ninguém lê linha a linha.

Mito 2: risco limitado significa que não posso perder mais que o custo líquido

Verdade, com duas exceções que acontecem na prática.

• Se você fechar apenas a perna comprada, sobra uma call vendida a descoberto, com risco teoricamente ilimitado e chamada de margem. A trava protegia porque as duas pernas existiam juntas.
• Sendo americanas, as calls de ações na B3 podem ser exercidas a qualquer momento. Você é chamado a entregar as ações antes de decidir o que fazer com a perna comprada.

O mito persiste porque o gráfico de payoff descreve um único instante, o vencimento, com as duas pernas intactas. Ele não descreve nenhum dos caminhos até lá.

Mito 3: as duas viraram pó, então não preciso lançar nada

Este é o erro que mais custa a longo prazo. No cenário A do exemplo as duas pernas viraram pó e ainda assim geraram dois resultados, menos R$ 900,00 na comprada e mais R$ 350,00 na vendida. O líquido de menos R$ 550,00 é crédito de compensação, abate lucros futuros da mesma modalidade e não tem prazo de validade. Só que ele precisa estar registrado.

O mito persiste porque a estrutura que vira pó não gera DARF nem movimentação relevante na conta. Ausência de imposto a pagar é confundida com ausência de fato a registrar.

Guia prático: como controlar uma trava em 5 etapas

1. Registre duas operações na montagem, nunca uma. Cada perna com a própria série, strike, quantidade, preço e data. É esse registro que torna possível classificar modalidade e mês depois, e a informação não pode ser recuperada se você não gravar agora.
2. Anote os quatro números da estrutura, ou seja, custo líquido, perda máxima, ganho máximo e preço de equilíbrio. Eles definem sua tese e são o que você vai comparar com o resultado real.
3. Agrupe as duas pernas em uma estratégia. É a camada que responde como foi a tese, sem contaminar o registro fiscal. Sem ela você tem operações soltas e nenhuma leitura de risco.
4. Ao desmontar, registre cada perna com a data e o preço reais. Se uma fechou hoje e a outra semana passada, são duas datas. Se uma virou pó no vencimento, o resultado é do mês do vencimento, não do mês em que você montou.
5. Classifique modalidade perna a perna antes de gerar a DARF, comparando a data de abertura com a de fecho de cada operação. É aqui que a diferença entre 15% e 20% aparece, e onde o prejuízo de uma cesta deixa de abater o lucro da outra.

O veredito, e o que ele muda na sua rotina

A trava de alta é uma boa estrutura de risco e uma péssima unidade de registro.

Como ferramenta de exposição ela cumpre o que promete. Limita a perda, reduz o custo de entrada e define o retorno máximo antes mesmo de você apertar o botão. Como linha de planilha, destrói exatamente a informação de que a apuração depende: qual perna fechou, quando, a que preço e em qual mercado.

Controlar uma trava corretamente significa sustentar duas verdades ao mesmo tempo. Duas operações independentes no livro, e uma estratégia agrupando as duas por cima. Quem colapsa isso em um único registro não economiza trabalho, apenas transfere o trabalho para maio, e com informação pior.

Abra sua última trava desmontada e responda a duas perguntas. As pernas fecharam no mesmo dia? Fecharam no mesmo mês? Se a resposta for não em qualquer uma delas, seu resultado está partido em dois lançamentos, e provavelmente em duas alíquotas.

Da montagem à apuração em quatro passos

1. Registre as duas pernas como duas operações. Na montagem, lance a call comprada e a call vendida separadamente, cada uma com série, strike, quantidade e preço. Modalidade e valor total são calculados na hora, e as duas nascem com status Em Aberto.
2. Crie a estratégia e associe as pernas, informando nome, tipo, ativo base e a descrição da tese. A partir daí você tem o P&L consolidado da estrutura sem ter fundido nada no livro.
3. Ao desmontar, use a ação correspondente em cada perna, entre Encerrar, Encerrar parcial, Rolar, Pó e Exercida, sempre na perna que efetivamente teve aquele desfecho. Cada ação apura pela regra certa, com a data certa, e o status da estratégia se atualiza sozinho quando a última perna fecha.
4. Feche o mês na página DARF. A apuração chega separada por modalidade, com cada perna na cesta correta, prejuízo compensado e IRRF abatido. Exporte em CSV ou PDF e guarde, porque é esse arquivo que sustenta sua declaração.

Dica prática: cansado de descobrir em maio que as duas pernas da sua trava fecharam em meses diferentes? O CarteiraOpções é gratuito, mantém cada perna como operação independente e agrupa tudo em estratégias, com o P&L da tese de um lado e a apuração correta do outro.

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Perguntas frequentes

Trava de alta é uma operação ou duas para o Imposto de Renda?

São duas. A IN RFB nº 1.585/2015 apura por mercado e por operação, e não existe tratamento fiscal para estrutura ou spread. Cada perna tem resultado, modalidade e mês de competência próprios.

Posso compensar o prejuízo de uma perna com o lucro da outra?

Só se as duas estiverem na mesma modalidade. Sendo ambas swing trade no mesmo mês, elas se somam normalmente na apuração. Se uma for day trade e a outra swing, os resultados ficam em cestas separadas e não se compensam, nem nesse mês nem em nenhum outro.

O que acontece se só a perna vendida for exercida?

Você entrega as ações pelo preço de exercício, e o prêmio recebido é incorporado ao valor de venda desse ativo, o que leva a apuração para o mercado à vista em vez de opções. A perna comprada continua viva e independente, e você precisa decidir o que fazer com ela.

Trava de alta tem isenção de R$ 20 mil?

Não enquanto o resultado for de opções, já que a isenção mensal vale apenas para alienação de ações no mercado à vista em swing trade. Ela só entra na conta quando o desfecho é por exercício e o resultado migra para a venda das ações.

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Se você já tem uma trava montada agora, faça um teste rápido antes de fechar esta página. Abra o extrato da corretora e confirme que as duas pernas aparecem como posições separadas, com séries e quantidades próprias. Elas aparecem, porque é assim que a B3 registra. O trabalho de controle consiste apenas em espelhar essa separação no seu próprio registro, em vez de desfazê-la em nome de um número consolidado que serve para pensar em risco e não serve para pagar imposto.

Este conteúdo é informativo e reflete a IN RFB nº 1.585/2015 e a legislação vigente na data de publicação. Ele não substitui a orientação de um contador para o seu caso concreto.